A COMPOSIÇÃO DO ÍNDICE DE DIVIDENDOS AFETA OS PREÇOS DAS AÇÕES?

##plugins.themes.bootstrap3.article.main##

Rodrigo Leite
Philip Schlanger
Matheus Moura

Resumo

O tema deste artigo é analisar o efeito do pagamento de dividendos sobre os preços das ações das empresas negociadas na bolsa de valores brasileira (B3). Os principais objetivos deste artigo são avaliar se o pagamento de dividendos afeta positivamente o preço de uma ação, ceteris paribus, e se os investidores utilizam a composição do índice de dividendos (IDIV) como heurística para alocação de portfólio. Foram coletadas observações trimestrais da de empresas listadas na B3 por meio da Economatica, formando um painel não balanceado de 4.218 observações trimestrais de 275 empresas. Foram estimadas regressões OLS com modelos de efeitos fixos e de diferenças-em-diferenças. Os resultados mostram que maiores dividendos estão correlacionados com maiores preços das ações e também que maiores variações positivas na composição do IDIV, do 3º trimestre de 2021 para o 1º trimestre de 2022, foram correlacionadas com maiores preços das ações. Este resultado não foi motivado por alterações na composição do índice IBOV, nem a partir de janeiro (mês com efeito fixo). Assim, nossa contribuição para a literatura é mostrar que os investidores utilizam o índice de dividendos (IDIV) como heurística para investimentos.

##plugins.themes.bootstrap3.article.details##

Como Citar
LEITE, R.; SCHLANGER, P.; MOURA, M. A COMPOSIÇÃO DO ÍNDICE DE DIVIDENDOS AFETA OS PREÇOS DAS AÇÕES?. Boletim de Conjuntura (BOCA), Boa Vista, v. 17, n. 51, p. 426–451, 2023. DOI: 10.5281/zenodo.10947073. Disponível em: https://revista.ioles.com.br/boca/index.php/revista/article/view/3793. Acesso em: 7 dez. 2024.
Seção
Artigos

Referências

AHARONY, J.; SWARY, I. “Quarterly dividend and earnings announcements and stockholders' returns: An empirical analysis”. The Journal of Finance, vol. 35, n. 1, 1980.

ALLEN, F. et al. “A theory of dividends based on tax clienteles”. The Journal of Finance, vol. 55, n. 6, 2000.

ALLI, K. et al. “Determinants of corporate dividend policy: A factorial analysis”. Financial Review, vol. 28, n. 4, 1993.

AL-MALKAWI, H. et al. “Dividend policy: A review of theories and empirical evidence”. International Bulletin of Business Administration, vol. 9, n. 1, 2010.

ANG, J. S. "Do dividends matter? A review of corporate dividend theories and evidence" 1987.

ANTÔNIO, R. M. “Quais eventos corporativos influenciam os retornos das ações? Um estudo baseado em bootstrap”. Revista Universo Contábil, vol. 14, n. 1, 2019.

ASQUITH, P.; MULLINS, D. W. “The impact of initiating dividend payments on shareholders' wealth”. The Journal of Business, vol. 56, n. 1, 1983.

B3. Manual de Definições e Procedimentos dos Índices da B3. São Paulo: B3, 2021. Disponível em: . Acesso em: 04/03/2024.

B3. Metodologia do Índice Dividendos BM&FBovespa (IDIV). São Paulo: B3, 2018. Disponível em: . Acesso em: 04/03/2024.

BAKER, H. K. et al. “A survey of management views on dividend policy”. Financial Management, vol. 14, n. 3, 1985.

BAKER, H. K.; POWELL, G. E. “How corporate managers view dividend policy”. Quarterly Journal of Business and Economics, vol. 38, n. 2,1999.

BALI, R. “An empirical analysis of stock returns around dividend changes”. Applied Economics, vol. 35, n. 1, 2003.

BALL, R. et al. “Dividends and the value of the firm: evidence from the Australian equity market”. Australian Journal of Management, vol. 4, n. 1, 1979.

BASKIN, J. B. “The development of corporate financial markets in Britain and the United States 1600–1914: overcoming asymmetric information”. Business History Review, vol. 62, n. 2, 1988.

BASKIN, J. et al. A history of corporate finance. Cambridge: Cambridge University Press, 1999.

BASSE, T., et al. “U.S. stock prices and the dot.com-bubble: Can dividend policy rescue the efficient market hypothesis?”. Journal of Corporate Finance, vol. 67, 2021

BERNSTEIN, P. L. “Dividends: The Puzzle”. Journal of Applied Corporate Finance, vol. 9, 1996.

BHATTACHARYYA, N., et al. “Dividend payout and executive compensation: theory and evidence”. Accounting and Finance, vol. 48, n. 4, 2008.

BLACK, F. “The dividend puzzle”. Journal of Portfolio Management, vol. 2, n. 3, 1976.

BLACK, F.; SCHOLES, M. “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”. Journal of Financial Economics, vol. 1, n. 1, 1974.

BONDT, W. F. M.; THALER, R. “Does the stock market overreact?”. The Journal of Finance, vol. 40, n. 3. 1985.

BRASIL. Lei n. 6.404, de 20 de dezembro de 1976. Brasília: Planalto, 1976. Dispnível em: . Acesso em: 04/03/2024.

BRASIL. Lei n. 9.249, de 20 de dezembro de 1995. Brasília: Planalto, 1995. Dispnível em: . Acesso em: 04/03/2024.

BRENNAN, M. J. "Taxes, market valuation, and corporate financial policy". National Tax Journal, vol. 23, n. 4, 1970.

CASEY, K. M.; DICKENS, R. N. “The effects of tax and regulatory changes on commercial bank dividend policy”. The Quarterly Review of Economics and Finance, vol. 40, n. 2, 2000.

CEJNEK, G.; RANDL, O. “Dividend risk premia”. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 55, n. 4, 2020.

CONROY, R. M. et al. “A test of the relative pricing effects of dividends and earnings: Evidence from simultaneous announcements in Japan”. The Journal of Finance, vol. 55, n. 3, 2000.

COSTA, N. C. A. “Overreaction in the Brazilian stock market”. Journal of Banking and Finance, vol. 18, 1994

DENIS, D. J. et al. “The information content of dividend changes: Cash flow signaling, overinvestment, and dividend clienteles”. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 29, n. 4, 1994.

DEWENTER, K. L.; WARTHER, V. A. “Dividends, asymmetric information, and agency conflicts: Evidence from a comparison of the dividend policies of Japanese and US firms”. The Journal of Finance, vol. 53, n. 3, 1998.

DIXON, P. N. et al. “To own or not to own: Stock loans around dividend payments”. Journal of Financial Economics, vol. 140, n. 2, 2021.

DUTRA, V. R.; CERETTA, P. S. “Remuneração de executivos em empresas brasileiras listadas: o impacto do prestígio, do desempenho, da governança corporativa e da experiência do CEO”. Boletim de Conjuntura (BOCA), vol. 13, n. 39, 2023.

EASTERBROOK, F. H. “Two agency-cost explanations of dividends”. The American Economic Review, vol. 74, n. 4, 1984

EFRON, B. “Bootstrap Methods: Another Look at the Jackknife”. The Annals of Statistics, vol. 7, n. 1, 1979.

FAMA, E. F. “Efficient Capital markets: a review of theory and empirical work”. The Journal of Finance, vol. 25, n. 2, 1970.

FORBES, W. et al. “Which heuristics can aid financial-decision-making?”. International Review of Financial Analysis, vol. 42, 2015.

FRANKFURTER, G. M.; WOOD, B. G. “The evolution of corporate dividend policy”. Journal of Financial Education, vol. 23, 1997.

FREIRE, H. V. L. et al. “Dividendos e lucros anormais: um estudo nas empresas listadas na Bovespa”. Revista Contabilidade e Finanças, vol. 16, 39, 2005.

GIGERENZER, G.; BRIGHTON, H. “Homo heuristics: Why biased minds make better inferences”. Topics in Cognitive Science, vol. 1, n. 1, 2009.

GIGERENZER, G.; GAISSMAIER, W. “Heuristic decision making”. Annual Review of Psychology, vol. 62, 2011.

GOLUBOV, A. et al. “Active catering to dividend clienteles: Evidence from takeovers”. Journal of Financial Economics, vol. 137, n. 3, 2020.

GRAHAM, J. R.; KUMAR, A. “Do dividend clientele exist? Evidence on dividend preferences of retail investors”. The Journal of Finance, vol. 61, n. 3, 2006.

HARTZMARK, S. M.; SOLOMON, D. H. “Reconsidering returns”. The Review of Financial Studies, vol. 35, n. 1, 2021.

HESS, P. J. The Dividend Debate: 20 Years of Discussion, in the Revolution in Corporate Finance. Cambridge: Blackwell Publishers, 1992.

HOLDER, M. E. et al. “Dividend policy determinants: An investigation of the influences of stakeholder theory”. Financial Management, vol. 27, n. 3, 1998.

JANSEN, M. C.; MECKLING, W. H. “Theory of the firm: managerial agency costs and ownership structure”. Journal of Financial Economics, vol. 3, n. 4, 1976

JENSEN, G. R. et al. “Simultaneous determination of insider ownership, debt, and dividend policies”. Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 27, n. 2, 1992.

KAHNEMAN, D. “A perspective on judgment and choice: mapping bounded rationality”. American Psychologist, vol. 58, n. 9, 2003.

KAHNEMAN, D. Thinking, fast and slow. New York: Macmillan, 2011.

KAHNEMAN, D.; TVERSKY, A. “On the interpretation of intuitive probability: A reply to Jonathan Cohen”. Cognition, vol. 7, 4, 1979.

KOLEOSHO, A. O. et al. “The Effect of Dividend Policy on Share Price Volatility of Some Selected Companies on the Nigerian Exchange”. Journal of Accounting, Business and Finance Research, vol. 15, n. 1, 2022.

KOTHARI, S. P. et al. “Stock returns, aggregate earnings surprises, and behavioral finance”. Journal of Financial Economics, vol. 79, n. 3, 2006.

KRAGT, J. et al. “The dividend term structure” Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 55, n. 3, 2020.

KRAMER, L. A. “Alternative methods for robust analysis in event study applications”. Advances in Investment Analysis and Portfolio Management, vol. 8, n. 1, 2001.

LA PORTA, R. et al. “Agency problems and dividend policies around the world”. The Journal of Finance, vol. 55, n. 1, 2000

LEITE, M. et al. “Determinantes Do Pagamento De Dividendos Nos Períodos De Prosperidade E Crise Econômica Em Empresas Brasileiras”. Desafio Online, vol. 8, n. 1, 2020.

MARKOWITZ, H. “Portfolio Selection. The Journal of Finance, vol. 7, 1952.

MARTINS, A. I.; FAMÁ, R. “O que revelam os estudos realizados no Brasil sobre política de dividendos?”. Revista de Administração de Empresas, vol. 52, 2012.

MICHAELY, R. et al. “Price reactions to dividend initiations and omissions: Overreaction or drift?”. The Journal of Finance, vol. 50, n. 2, 1995.

MILLER, M. H. “Behavioral rationality in finance: The case of dividends”. Journal of Business, vol. 59, 4, 1986.

MILLER, M. H.; MODIGLIANI, F. “Dividend policy, growth, and the valuation of shares”. The Journal of Business, vol. 34, n. 4, 1961.

MILLER, M. H.; SCHOLES, M. S. “Dividends and taxes”. Journal of Financial Economics, vol. 6, n. 4, 1978.

MILLER, M., SCHOLES, M. S. “Dividends and taxes: Some empirical evidence”. Journal of Political Economy, vol. 90, n. 6, 1982.

NOVIS, J. A. N. Dividend yield e persistência de retornos anormais das ações: evidência do mercado brasileiro (Dissertação de Mestrado em Administração). Rio de Janeiro: FGV, 2002

PETTIT, R. R. “Dividend announcements, security performance, and capital market efficiency”. The Journal of Finance, vol. 27, n. 5, 1972.

POMPIAN, M. M.; WOOD, A. S. Behavioral finance and wealth management: How to build optimal portfolios for private clients. New Jersey: John Wiley and Sons, Inc. 2006

PROCIANOY, J. L.; VERDI, R. S. “Dividend clientele, new insights, and new questions: the Brazilian case”. RAE Eletrônica, vol. 8, 2009.

ROSS, S. A. et al. Corporate finance. London: McGraw-Hill Education, 2019.

ROZEFF, M. S. “Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios”. Journal of Financial Research, vol. 5, n. 3, 1982.

SHAH, S. Z. A. et al. “Heuristic biases in investment decision-making and perceived market efficiency: A survey at the Pakistan stock exchange”. Qualitative Research in Financial Markets, vol. 10, 2018.

SIDDIQI, M. A. “An indirect test for dividend relevance”. Journal of Financial Research, vol. 18, n. 1, 1995.

SILVA, R. L. M. et al. “A relevância do dividendo adicional proposto”. Revista Contemporânea de Contabilidade, vol. 13, n. 29, 2016.

SIMON, H. A. “Rational decision making in business organizations”. The American Economic Review, vol. 69, n. 4, 1979.

SIMON, H. A. “The scientist as problem solver”. In: KLAHR, D.; KOTOVSKY, K. (eds.). Complex information processing: The impact of Herbert A. Mahwah: Lawrence Erlbaum Associates, 1989.

TRISTÃO, P. A.; SONZA, I. B. “Is the dual-class unification a good corporate governance practice? evidence from Brazilian companies”. Boletim de Conjuntura (BOCA), vol. 14, n. 42, 2023.

TVERSKY, A.; KAHNEMAN, D. “Availability: A heuristic for judging frequency and probability.” Cognitive Psychology, vol. 5, n. 2, 1973.

TVERSKY, A.; KAHNEMAN, D. “Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases: Biases in judgments reveal some heuristics of thinking under uncertainty”. Science, vol. 185, n. 4157, 1974.

VANCIN, D. F.; PROCIANOY, J. L. “Os fatores determinantes do pagamento de dividendos: o efeito do obrigatório mínimo legal e contratual nas empresas brasileiras”. Revista Brasileira de Finanças, vol. 14, n. 1, 2016.

WOOLRIDGE, J. R. “Dividend changes and security prices”. The Journal of Finance, vol. 38, n. 5, 1983.

YOON, P. S.; STARKS, L. T. “Signaling, investment opportunities, and dividend announcements”. The Review of Financial Studies, vol. 8, n. 4, 1995.

ZANI, J.; NESS W. L. “Os juros sobre o capital próprio versus a vantagem fiscal do endividamento”. Revista de Administração, vol. 36, 2000.

Artigos mais lidos pelo mesmo(s) autor(es)